合约是什么？——从期货到永续

一、合约是什么？——从期货到永续

在币圈里说的“合约”就是一种加密货币衍生品：你并不真正买入或卖出比特币等现货，而是与交易所签订一张“价格合约”，用少量保证金就能押注未来价格涨跌（说白了就是买涨买跌，押注），过程中可加杠杆、随时平仓，盈亏只在账户里用稳定币或比特币结算，合约本身不会把真实的币转到你手上。

给普通人的一句话解释

合约交易 = 用少量押金下注「币价未来涨还是跌」，不需要真的把币买进或卖出，结果只按涨跌差额结算赚亏。

为什么它叫“合约”

1. 不是现货

   • 现货：花 1 BTC 真实买 1 BTC，钱包里多了 1 BTC。

   • 合约：跟交易所签一张价格合约，约定「若价格涨/跌，你得付我 or 我付你」。双方只对比价差，合约结束后各自账户加减盈亏，手里并不会多出真 BTC。

2. 保证金 + 杠杆

   • 你只需存一小部分保证金（如 100 美元）就能开 1 000 美元的仓位（10 × 杠杆）。

   • 价格波动 1 % 就可能让你赚或亏 10 %，放大收益也放大风险。

3. 随时可以做空

   • 现货要先有币才能“卖”；合约允许直接押注下跌（做空），赚取价格下跌的差价。

4. 永续 vs. 交割

   • 交割合约：有到期日，像传统期货。

   • 永续合约：没有到期日，通过“资金费率”机制让合约价贴近现货，成为交易量最大的品种。

一杯咖啡的类比

• 你和朋友都没真正买咖啡。

• 你说：“下午 3 点咖啡如果涨到 30 元，你赔我 5 元；跌到 20 元，我赔你 5 元。”

• 双方仅比价格结果，3 点一到按约定结算 5 元，这就是最简单的“合约”。

初学者该记住的 3 个关键词

一句总结： 合约交易像“价格差额赌局”，用小押金放大赌注，可做多也可做空，赚钱亏钱都只看最终价差，不会真的交割比特币；因为有杠杆，风险与收益同样被放大，新手务必小仓位、低杠杆。

1.1 交割合约

交割合约与传统商品期货类似，规定在未来某一日期以约定价格交割一定数量的比特币或以太坊。芝商所（CME）自 2017 年推出比特币期货，为加密资产提供了受监管敞口 。

1.2 永续合约

永续合约没有到期日，价格通过资金费率锚定现货，成为加密市场最活跃的衍生品；全球约 70% 的加密交易量发生在永续市场 。

• 资金费率为正时，多头付费给空头；为负时则反向付费，用于使合约价格贴近现货 。

• 交易者只需维持保证金即可无限期持仓 。

1.3 合约与现货的区别

二、核心机制拆解

2.1 杠杆与保证金

合约允许用小额保证金撬动大仓位。例如 10× 杠杆，投入 1 BTC 保证金即可开 10 BTC 名义仓位。若市价逆向 10% 即触发强制平仓，亏光保证金 。

2.2 强制平仓（清算）

当保证金率跌破维持保证金，交易所会自动平仓防止负债，整个流程由风险引擎执行 。

• 清算价＝触发强平的标记价格；

• 触发前交易所会发出追加保证金（Margin Call） 。

  近期以太坊 ETF 通过前后 24 h 出现 1.5 亿美元多头清算示例，显示杠杆头寸集中时的放大效应 。

2.3 资金费率

OKX 与 Binance 等平台每 8 小时结算一次资金费；费率由合约价格与现货指数价差决定 。

• 正费率→多头支付，鼓励做空；

• 负费率→空头支付，鼓励做多。

2.4 标记价格与指数

为防止单一交易所价格操纵，平台采用多家现货交易所加权均价作为指数价，再衍生出标记价用于计算盈亏及清算阈值 。

三、实操示例：BTC 永续 10× 做多

1. 入金 1 BTC 作为初始保证金；

2. 在 100 000 USDT 标记价做多 10 BTC 名义仓位；

3. 若资金费率 +0.01%/8h，则每 8 小时支付 10 BTC×100 000 USDT×0.01% = 100 USDT 费用；

4. 若 BTC 下跌 9.5%，保证金率低于维持水平，将被系统强平，损失全部保证金。

四、为什么“合约”风险高？

• 高杠杆放大波动：现货 10% 跌幅在 20× 杠杆下即爆仓；

• 资金费率不可控：费率极端时成本大幅飙升；

• 流动性挤兑：剧烈波动期批量清算加速瀑布下跌 ；

• 监管真空：多数永续平台不在 CFTC、FCA 等监管之下，存在对手方风险 。

五、监管与合规动态

• 受监管期货：CME 比特币和以太坊期货在美国受 CFTC 监管，杠杆与风险控制标准化 ；

• 永续合约：因无到期日、美监管禁售，美国用户被限制交易 ；

• 趋势：EU MiCA 与香港《虚拟资产平台条例》均将衍生品纳入许可范围，未来跨境合规门槛提高。

六、散户参与合约的实用建议

1. 杠杆≤5×：留足保证金缓冲；

2. 设定止损：不要依赖平台强平；

3. 关注资金费率日历：高费率时减少持仓；

4. 避免梭哈单边：可用小仓对冲或套利；

5. 选择合规平台：优先 CME（受监管期货）或已取得牌照的交易所。

结论

“合约”让加密市场拥有与传统金融衍生品相当的对冲与杠杆工具，但资金费率、强平规则与监管空白令其风险远高于现货。普通投资者若想涉足，应先弄清 杠杆—保证金—清算 三角逻辑，严格控制仓位，并关注各国最新监管动向。只有充分理解机制与风险，合约才能成为管理仓位、提高资金效率的工具，而非财富毁灭器。